Écrit par Lisa Kakoske, Peter Dunne, Jean Tessier et William (Buck) Payne

Les courtiers du marché dispensé (EMD) de plusieurs provinces canadiennes – la Colombie-Britannique, l’Alberta, la Saskatchewan, l’Ontario, le Québec et la Nouvelle-Écosse – peuvent maintenant, sous certaines conditions, participer à des placements de prospectus dans le cadre d’un groupe de vente. Ce changement fait suite à une nouvelle ordonnance générale émise par les autorités en valeurs mobilières de ces juridictions, à compter du 20 juin 2024. L’ordonnance générale, connue sous le nom de Coordinated Blanket Orders 31-930, prévoit une exemption temporaire au moins jusqu’au 31 décembre 2025 de certaines restrictions sur les activités des DMU en vertu du Règlement 31-103 Exigences d’inscription, exemptions et obligations continues des titulaires d’homologation. Auparavant, les DME n’étaient pas autorisés à participer à des placements où les titres étaient qualifiés par un prospectus. On s’attend à ce que le Nouveau-Brunswick émette une ordonnance générale semblable au cours des prochaines semaines.

Il ne s’agit pas de la première tentative des organismes canadiens de réglementation des valeurs mobilières d’intégrer les DME dans les placements de prospectus. Cette question a fait des allers-retours pendant plus d’une décennie. Avant l’annonce actuelle, l’état des lieux était que les DME étaient exclus des placements de prospectus, ne laissant que les courtiers en valeurs mobilières admissibles à participer. Permettre aux DME de se joindre à des groupes de vente pour ces offres pourrait potentiellement fournir plus de sources de financement pour les émetteurs, augmenter les opportunités d’investissement pour les investisseurs et permettre aux DME de soutenir les émetteurs tout au long de leur cycle de croissance, des premiers stades à l’échéance. Une telle souplesse aidera les émetteurs à accéder aux plus de 45 000 investisseurs qui ont participé au marché dispensé de l’Ontario en 2021. ¹

L’émission de l’ordonnance générale reconnaît le rôle important que jouent les DME pour favoriser la croissance des petits émetteurs et reconnaît les relations établies entre les SMU, leurs clients et ces émetteurs. En permettant aux DME de participer à des groupes de vente pour des placements de prospectus, il vise à encourager les DME à soutenir les petits émetteurs dès leurs premiers stades de croissance. Ce soutien peut être important : en 2023, les émetteurs basés en Alberta sur le marché dispensé ont levé un peu plus de la moitié des 20,1 milliards de dollars recueillis par les émetteurs basés en Alberta sur le marché public. ² À mesure que les émetteurs arrivent à échéance, emds peut continuer à les soutenir par le biais d’offres plus complètes en vertu d’un prospectus, assurant un soutien continu et des relations continues. Ces relations profiteront également aux clients des DMU en leur offrant un meilleur accès aux marchés financiers.

L’ordonnance générale aidera à exploiter les solides marchés exemptés du Canada. En 2021, le marché dispensé de l’Ontario a vu des émetteurs canadiens et étrangers recueillir environ 171 milliards de dollars auprès d’investisseurs institutionnels et 4 milliards de dollars supplémentaires auprès d’investisseurs individuels. ³ En Alberta, l’an dernier, les émetteurs ont recueilli 10,2 milliards de dollars sur le marché dispensé. ⁴ De même, en 2022, les émetteurs de la Colombie-Britannique ont levé 29,49 milliards de dollars sur le marché dispensé. ⁵

Il sera intéressant de voir comment les aspects pratiques de la vente de participation de groupe se jouent pour les DME.  Les placements de prospectus de titres émis par les émetteurs déclarants sont généralement réglés par l’entremise de la CDS.  Les DME ne participent pas à la CDS, ce qui laisse un écart entre le résultat pour les clients des DME et les clients des courtiers en valeurs mobilières.  Les titres peuvent être certifiés et livrés aux clients d’EMDS, ce qui oblige ces clients à prendre des mesures supplémentaires pour affecter les transactions futures. D’autres arrangements pourraient être pris par l’intermédiaire du chef du groupe vendeur, par exemple, mais cela exigerait une volonté de coopérer entre les courtiers en valeurs mobilières et les DME participants.

Les SMU qui ont l’intention de se fier aux ordonnances générales doivent satisfaire à des conditions précises, y compris agir conformément aux modalités de la convention de groupe de vente avec l’émetteur ou le preneur ferme principal, limiter leur rôle à offrir des titres uniquement aux acheteurs pour lesquels une dispense applicable de l’exigence de prospectus serait disponible, s’abstenir d’agir à titre de preneurs fermes, recevoir des commissions de groupe de vente standard et respecter les limites de rémunération.

Les DME qui prévoient utiliser les ordonnances générales doivent signaler leur changement dans les activités commerciales en déposant le formulaire 33-109F5 Renseignements sur le changement d’inscription.

Pour plus de détails sur les commandes générales, veuillez communiquer avec :

Lisa Kakoske

Peter Dunne

Jean Tessier

Back to Top